金钱水厂：The Waterworks of Money 全景解析 - 写在2025年底美联储再次启动RMP

这幅作品于2021年初美联储第四轮大放水的高潮期立项，研究时间长达14个月，采访了央行行长、养老基金、银行家、政客、货币学者等100多位人士，绘制了数百张草图并与相关方核实，最终开始动笔绘制，花了近5个月时间，2200多个小时完成这幅作品。

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系统说明｜The Waterworks of Money

本文不是评论，而是一次系统拆解。对象是一幅图：
《The Waterworks of Money》。

该图信息密度极高，原始尺寸远超移动端可视范围。完整结构可在官网查看：
https://www.waterworksofmoney.com/

系统背景

这幅作品于2021年初美联储第四轮大放水的高潮期立项，研究时间长达14个月，采访了央行行长、养老基金、银行家、政客、货币学者等100多位人士，绘制了数百张草图并与相关方核实，最终开始动笔绘制，花了近5个月时间，2200多个小时完成这幅作品。站在2025年底美联储再次启动RMP的时间来看这幅画尤其有价值。

系统模型

模型将人类社会抽象为一座水厂。

• 流体：金钱

• 管道：金融与财政机制

• 阀门：货币政策与监管

• 储水结构：资产与负债

• 终端用户：实体经济主体

系统结构

外围层（金融系统）
包含：
央行、商业银行、财政部门、税务系统、资本市场、
公募与私募基金、养老基金，
以及提供理论框架的经济学教育体系。

内部层（实体系统）
呈金字塔结构：
房地产与工业为主要承载体，
居民部门与企业部门嵌套运行。

金融世界通过各种管道输送给实体经济金字塔顶部，再从上而下对整个体系进行浇灌、回流、储存。金融世界与实体经济之间被一堵堵白色高墙隔开，高墙上写的都是些「建设美好世界」的口号。站在实体经济的角度来看，白色高墙是如此简洁，世界仿佛正如那些美好标语所言般运行着。然而高墙背后，整套体系在复杂又精密地运转着，金融世界里的那些上位者坐在高空的会议室里俯瞰着整个社会，全球规模最大、实力最强的50家企业中几乎一半都是金融企业。

整个体系太过庞大复杂，以至于它的运作对大多数人而言都是一个谜。

而且任何不会说这套复杂金融语言的人都会被排除在货币体系应该如何运作的公开辩论之外，金融世界的解释权掌握在一小撮拥有金融知识的人手中。

只有当你看到整张图，才会意识到——流向，本身就是权力。这幅画没有给结论。它只是把结构摊开。剩下的，你自己看。

掌握着总闸门的央行

模块：中央流量控制节点

• 顶部结构：中央水塔
  → 抽象对象：基础货币源头
  → 功能：决定系统总流量与压力上限

• 输入监控：通胀 / 就业 / 市场信号
  → 作为反馈信号，不作为硬约束

核心接口（粗管道）

• 接口 A：商业银行流动性供给
  → 常规接口，持续开启
  → 放大效应显著

• 接口 B：财政直供（非常规）
  → 理论禁用
  → 实际存在
  → 口径：紧急模式

• 接口 C：危机工具集（QE / 非标）
  → 条件触发
  → 事后合理化

中间层：规则解释模块

• 大型账本 / 协议文本
  → 功能：合法化流向
  → 作用对象：机构，不面向终端用户
  → 特征：体量巨大、可解释性低

  
  

关键设计特征（从这张图能直接读出）

• 多出口，不同权限

• 路径非对称

• 直供路径存在但不常用

• 银行通道为默认主干

  
  

系统设计不是"把钱送到哪里最需要"，而是"从哪里放水风险最小"。

那架用来撒钱的直升机，平时它是被锁住的

监控与控制逻辑（央行）

核心监控变量

• 通胀水平

• 目标值：约 2%

• 优先级：最高

• 市场状态

  监控对象：

• 商业银行

• 企业部门

• 居民部门

这些信号用于调节：

• 流量大小（货币供给）

• 流量价格（利率）

控制约束

• 上限约束：
  通胀过高 → 系统过热 → 需收紧

• 下限约束：
  通胀过低 → 通缩风险
  → 信贷收缩
  → 系统性失效风险上升

历史案例表明：
通缩对系统的破坏性高于温和通胀。

次级目标（已弱化）

• 充分就业

• 名义存在

• 实际权重下降

  
  

当经济出现问题时，整个水厂的各方都会要求央行打开阀门，加大水量。整个体系出问题往往就意味着水量减少，水流变慢。于是央行开发了各种非常规化的货币工具——它们被冠以各种复杂的名字，但本质上都是放水。

政府部门

模块：财政与制度执行层（下游）

功能定位

该区域对应的是
货币流量进入政治—财政系统后的再分配与合法化过程。

上游负责"给水"，这里负责回答：
钱怎么花、花给谁、以什么名义花。

核心子模块

① 央行 & 财政旋转门

货币政策 ↔ 财政政策接口

• 特征：

• 人员、理念、决策逻辑高度流动

• 权责边界可调

• 工程作用：

• 降低协调成本

• 在危机时实现快速一致行动

该接口的存在，使"独立性"变为软约束。

② 财政会议与预算分配模块

立法/决策圆形剧场

• 输入：

• 税收

• 发债

• 央行支持下的财政空间

• 输出：

• 国家预算

• 支出优先级

• 转移支付方向

该模块决定：
哪些需求被视为"公共目标"，
哪些被视为"不可承受成本"。

③ 建议箱（Suggestion Box）

形式化公众参与接口

• 特点：

• 单向输入

• 低权重

• 工程意义：

• 提供系统"被参与"的外观

• 不影响主干决策路径

④ 长期主义 / 理念模块

政策叙事与时间框架

• 功能：

• 为当期决策提供长期正当性

• 推迟责任评估

• 特征：

• 抽象

• 不可验证

• 不绑定执行指标

⑤ 国债生成模块

财政缺口填补机制

• 当支出 > 税收：
  → 触发发债

• 国债的工程属性：

• 将当前支出转移至未来偿付

• 与央行资产购买模块高度耦合

「财政货币化」被视为禁区，图中那根非常粗的管子，其源头正是「直供财政部」管道。

「财政货币化」的意思是：政府在财政入不敷出的情况下，不是通过借钱（如向市场发债）的方式来为其财政赤字提供融资，而是靠自己印钱来为赤字融资。这里说的「印钱」，即政府指定央行印钱，具体形式可以是让央行永久性地持有政府发行的债券。

更直白一些的「财政货币化」推崇者认为，这些发给央行的债是不需要还的，政府也事实上不需要付利息，即使要付利息也可以再从央行借钱来付。

通过「借钱」还是「印钱」来弥补赤字，听上去只差一个字，但其对宏观经济、财政可持续性、金融稳定的长期影响却有天壤之别。

图片在很多时候确实要比文字更让人一目了然，这里的诡谲之处在于——既然「财政货币化」是禁区，那为什么这里还会有这跟管子呢？还这么粗！它本应不存在才对。

模块：财政支出 → 债务转化链路

输入端｜财政预算

• 功能：确定年度支出结构

• 特征：

• 分类明确（社保、医疗、教育、国防等）

• 总额先行，收入后配

工程含义：
预算不是结算结果，而是支出指令。

中间态｜刚性支出执行

• 已承诺支出不可回滚

• 优先级高于收入约束

• 典型特征：

• 社保

• 医疗

• 利息

• 行政体系运转

在系统中，这一段不接受"没钱"的输入。

缺口生成

• 形成财政缺口

• 该缺口不回传至支出模块

• 而是向下游转移处理

输出端｜国债模块

• 功能：

• 将当期缺口转化为债务

• 延后支付责任

• 工程属性：

• 时间平移器

• 风险缓冲器

国债不是异常状态，
而是系统默认的平衡器。

管道逻辑（红线）

财政预算
   ↓
刚性支出执行
   ↓
财政缺口
   ↓
国债发行




• 单向流动

• 无自动回路

• 不存在"因为债多而减少支出"的硬约束




系统特征总结

• 支出先于收入

• 缺口制度化

• 债务常态化

• 成本时间外包

一句话就是对财政而言，支出是刚性的，实际花的总比计划得多，所以财政赤字是常态，超支部分就用「国债」来补，国债管道直接连入实体经济

税务系统

模块：税收采集与再分配系统

功能定位

该区域对应的是
实体经济 → 政府的主要回流接口。

在整个水厂系统中，
税收是唯一被设计为"逆向抽水"的稳定通道。

系统结构

① 税基采集层

• 输入来源：

• 劳动收入

• 消费行为

• 企业利润

• 资本收益

• 设计特征：

• 多入口

• 不同口径

• 不同计算规则

同一单位"钱"，
因来源不同，
会进入不同管道。

② 分类处理模块

税种分流器

主要分支包括：

• 个人所得税

• 与劳动直接绑定

• 稳定、可预测

• 消费税 / 增值税

• 与支出绑定

• 覆盖面广

• 企业税 / 利润税

• 与会计口径高度相关

• 可调整空间大

• 资本相关税

• 与交易事件绑定

• 非连续、可延迟

③ 计量与分层系统

分布统计模块

图中以金字塔和饼图形式呈现：

• 人口分层

• 收入分布

• 财富分布

• 税负分布

• 结余能力

工程含义是：
系统清楚知道"谁在贡献主要现金流"。

④ 优化与绕行接口

• 面向对象：

• 高收入

• 高资产

• 组织化主体

• 功能：

• 税基重分类

• 时间延后

• 路径重组

该接口不违法，
属于系统允许的"高级用法"。

⑤ 汇总节点

财政收入池

• 所有税收最终汇集至此

• 不保留来源标记

• 进入统一预算池

随后流向：

• 财政支出模块

• 债务对冲模块

深入其内部仔细看，有趣的来了：

图中的税收金字塔再次印证了居民部门大致的分层比例：

1%富人-9%中产-40%中等收入-50%低收入群体

人数50%的低收入群体，拥有2%的总财富，8%的总收入，承担着超过50%的实际税负以及看不清的结余率。

人数40%的中等收入群体，拥有22%的总财富，赚40%的总收入，承担40%的实际税负以及24%左右的结余率。

人数9%的中产阶级，拥有38%的总财富，赚33%的总收入，承担36%的实际税负以及8%的结余率。

人数1%的富人群体，拥有38%的总财富，赚19%的总收入，税负和结余率不详。

他们安排着社会的排位赛，甚至还建了一个直升机起落平台。等等！哪来的直升机？哦！原来是平时锁着的负责撒钱的直升机。

税负差异的结构原因

关键不等式

• 资本利得税率 < 劳动所得税率

• 资本回报率 > 工资增长率

当生产资料是"人本身"时，
税负刚性、连续、不可延迟。

当生产资料是"资产"时，
税负事件化、可延迟、可绕行。

税收触发机制差异

劳动收入

• 触发条件：获得收入

• 特征：

• 高频

• 自动扣缴

• 无选择权

资本利得

• 触发条件：卖出

• 特征：

• 低频

• 可推迟

• 可替代

未卖出 = 未实现 = 未纳税

流动性替代路径（高资产端）

在"不卖出"的前提下获得现金：

• 资产质押

• 低息贷款

• 杠杆续借

形成路径：

买入 → 抵押 → 借款 → 延税

富人行业内常用描述：

• No sell, no tax

• Buy, borrow, die

系统性结果

• 资产价格上涨
  → 账面财富集中
  → 税基不触发

• 危机发生
  → 系统放水
  → 流量自上而下

该机制导致：

• 上行周期：收益集中

• 下行周期：成本扩散

实体层影响

• 多数实体参与者

• 不参与资产计提

• 不享受价格膨胀

• 却在以下阶段承担成本：

• 通缩

• 紧缩

• 财政回补

---

结构性结论

该体系并非"失效"，
而是按设计运行：

• 对劳动收入：

• 税收稳定

• 风险集中

• 对资本收入：

• 税收弹性

• 风险外包

---

一句话总结

系统奖励"持有"，
而惩罚"工作"。

中产讨论的个税抵扣，处在系统最细的那根管道上。

实体经济金字塔

模块：实体经济金字塔（价值生成与抽取系统）

功能定位

该区域对应的是
金钱最终进入现实生产、劳动与消费场景后的运行层。

这是整个水厂中
最复杂、最拥挤、也是摩擦最大的部分。

总体结构

该系统呈垂直金字塔形：

• 上层：

• 大型企业

• 平台型公司

• 品牌与资本密集行业

• 中层：

• 中产阶级

• 专业劳动者

• 稳定就业群体

• 下层：

• 低收入劳动者

• 非正式就业

• 生产线与服务末端

上层模块｜资本密集节点

大型企业 / 平台公司

• 特征：

• 接近金融系统

• 能直接获取低成本资金

• 拥有定价权与议价权

• 现金流行为：

• 分红

• 回购

• 再投资金融资产

• 从下游抽取价值

• 将剩余现金：

工程含义：
上层是"储水池"，不是"用水户"。

中层模块｜劳动交换区

中等收入群体

• 输入：

• 工资

• 奖金

• 稳定但有限的现金流

• 输出：

• 房租 / 房贷

• 消费支出

• 税收

• 系统特征：

• 收入对周期敏感

• 对价格上涨高度暴露

中层承担的是
系统稳定器角色。

下层模块｜高摩擦生产区

低收入劳动与生产线

• 特征：

• 高劳动强度

• 低议价能力

• 高替代性

• 现金流状态：

• 快速流入

• 快速流出

• 几乎无储存能力

工程含义：
该层负责"把钱变成商品"，
但不负责"留住钱"。

管道逻辑（从图中可读）

• 价值自下而上累积

• 现金自上而下分配

• 管径逐层收窄

这导致：

• 上层抗冲击能力强

• 下层对价格、利率、就业变化极度敏感

水在实体金字塔内的流动过程从最顶部的大公司开始，处于产业链顶端的它们不断从实体经济中抽水（黄线），再花掉必要的成本、费用和资本开支（蓝线）后，将剩下的水储存起来。

同时，不同公司的大股东、职业经理人、小股东们都不约而同地要求公司拿出相当部分的留存利润用于分红或者回购（红线）——这笔钱也像一条稳定且不断变宽的河流一样，流入居民部门中那些持有股票的人手中。

大企业们支付的成本、费用、资本开支（蓝线）逐层向下流动，并驱动工业体系的运转，但是随着层层节流，越往下，水流越细：

工资通过水厂管道一点点流入居民部门的存钱罐，作为交换，绝大部分人都要去工作。

为了生存和生活，大家都要出卖自己的生命时间去工作赚钱，再用钱去交换商品。

任何一个商品都有两种价值，一种是「使用价值」，一种是「交换价值」。

商品的使用价值意味着，一块面包可以填饱肚子。

商品的交换价值意味着，如果你没钱买面包，要么去找好心人免费给你，要么饿死。尽管面包就在那里，但你得饿死。

职业经理人们会制定公司的经营和生产计划：

中产白领们再逐一将领导们的计划落实执行

最后再由赚着中等收入的蓝领们负责履约流通

而商品的生产，来自几乎不停歇的流水线。

这里的人没有姓名，他们被冠以厂哥厂妹，他们最大的优势叫「人力成本」，他们的消费聚合被称为「下沉市场」。

低收入群体中很多人的收入无法覆盖最基本的生存——居所、医疗、教育、热饭。

像这样的人，全球大概有15亿

中等收入群体的生活也从不容易，他们总能隐约感觉到物价和房租涨幅快于收入增长，每每临近月底便捉襟见肘。

金融市场看似独立于实体经济运行，但这幅作品已经清晰地告诉我们了，两者都是系统的一部分。

一个资产之所以拥有估值，是因为这个系统内有一部分人在为其负责——

一个人的「被动收入」往往意味着另一个人要主动工作。

大企业回报股东的利润，来自其他人的行业提供的商品或服务。

房东的租金收入，来自房客们努力工作并支付房租。

富人阶层看似出手阔绰，但他们的消费意愿远不如投资理财的意愿强烈。

掌握着最多财富的他们不断将钱投向「房地产」和「金融市场」这两大财富储存器中，整个金字塔也形成了一条异常稳定的投资河流。

养老基金

这套水厂的另一项主要任务就是尽量保证居民部门的养老。

为此税收体系会强制要求劳动力缴纳社保，也相当于为了自己未来的养老强制储蓄：

这部分钱大体分为两个去向，一部分被直接转移支付给了已经退休的代际，另一部分变成社保基金长期投资的本金，同时计入个人的养老账户。

如今，随着金融市场的发展，很多国家的养老基金对外投资的规模要比对内投资多。

比如：养老金想获得6~7%的长期年化回报，他们会将资金分散投向不同风险回报比的资产。

低利率时代，政府和低风险企业债的回报率都在降低。为了实现目标收益，养老基金会加大权益投资的比例，并委托给各种外部机构投资，这些水沿着阿姆斯特丹、上海、伦敦、纽约、香港、新加坡之间的金融渠道竞相追逐更高的回报率

模块：长期资金配置系统（养老资本）

功能定位

该区域展示的是
长期、被强制锁定的资金，如何被导入金融系统并转化为资产需求。

这是水厂中
最稳定、最耐心、也是最"被动"的水源。

输入端｜国家养老金水池

国家养老基金

• 资金来源：

• 在职劳动者缴费

• 企业配套缴费

• 税收补贴

• 资金特征：

• 强制性

• 长周期

• 不可随意退出

工程含义：
这不是自愿投资，而是系统级储蓄。

分流节点｜资产配置决策

养老金不会直接"花掉"，
而是进入配置决策模块。

决策目标通常被定义为：

• 长期稳定回报

• 抵御通胀

• 匹配未来负债

于是资金被导向下游资产管道。

下游资产管道（红框）

① 股票

• 功能：

• 捕捉经济增长

• 特征：

• 波动大

• 长期收益预期高

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② 股票指数 / 被动投资

• 功能：

• 降低管理成本

• 跟随整体水位

• 工程意义：

• 将"选择权"交给市场结构本身

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③ 企业信用债

• 功能：

• 提供稳定现金流

• 特征：

• 风险被评级系统过滤

• 与企业融资高度耦合

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④ 政府债券

• 功能：

• 安全垫

• 流动性管理

• 系统角色：

• 连接财政与金融

• 为财政赤字提供持续需求

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⑤ 实物资产

• 包括：

• 房地产

• 基础设施

• 资源类资产

• 功能：

• 抗通胀

• 长期锁定

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管道逻辑（从图中可读）

劳动缴费
   ↓
国家养老金水池
   ↓
资产配置决策
   ↓
股票 / 债券 / 实物资产

• 流向稳定

• 节奏缓慢

• 几乎不逆转

股市

模块：资产价格发现系统（股市）

功能定位

该区域对应的是
流动性 → 价格 → 预期 → 再流动性 的正反馈回路。

这是整个水厂中
最容易起泡、但最不直接产出实体价值的一层。

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核心结构

① 资产价格水位线

Price Level

• 定义：

• 由买卖力量瞬时决定

• 特点：

• 不锚定现金流

• 不锚定利润

• 只锚定成交

工程含义：
价格 ≠ 价值，
价格只是"最后一次交易的结果"。

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② 买卖撮合系统

Matching Engine

• 输入：

• 无数买方

• 无数卖方

• 决定因素：

• 谁更急

• 谁的"水更多"

图中"BUY / SELL"并列，
说明：
市场不需要"对错"，
只需要"成交"。

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③ 流动性注入接口

Liquidity Inflow

• 来源包括：

• 养老金

• 基金

• 银行资金

• 散户储蓄

• 特征：

• 先进入价格系统

• 再考虑实体反馈

---

④ 预期放大器

Expectations Engine

图中关键字：

• "远大前程"

• "前景"

• "Great Expectations"

作用是：

• 将未来假设
  → 折现到今天价格

工程含义：
未来不是被预测的，
而是被"提前定价"的。

商业银行

模块：商业银行（资产负债转换引擎）

功能定位

商业银行不是"中介"，
而是把一种承诺，转换成另一种承诺的机器。

输入的是：

• 存款

• 央行准备金

• 市场资金

输出的是：

• 贷款

• 债权

• 金融资产

左侧｜资产侧（Assets）

① 贷款生成模块

• 向企业、居民放贷

• 形成银行资产

工程含义：

贷款不是把钱借出去，
而是凭空生成一项资产 + 一项负债。

② 投资资产池

包括：

• 企业债

• 政府债

• 结构化产品

作用：

• 提高收益率

• 调整期限结构

• 配合监管指标

③ 利率调节接口

• 上游接收政策利率

• 下游传导给贷款与资产定价

但传导是：

• 不对称的

• 有滞后的

• 可选择性的

右侧｜负债侧（Liabilities）

④ 存款池

• 来源：居民与企业

• 特征：

• 稳定

• 成本低

对银行而言，
存款是"最优质的原材料"。

⑤ 批发融资与市场负债

• 同业拆借

• 债券融资

作用：

• 放大资产规模

• 应对短期流动性需求

底层｜央行准备金接口

⑥ 准备金系统

• 用于银行间清算

• 满足监管要求

关键点：

• 准备金不是"放贷前提"

• 而是事后平衡工具

---

管道逻辑（从图中可读）

存款 / 准备金
      ↓
资产生成（贷款 / 债权）
      ↓
利息收入

• 银行通过期限错配获利

• 通过规模扩张放大利差

窄门

最后，让我们看看实体金字塔走入金融世界的那道窄门——西方经济学教育。通道直接搭建在实体金字塔的上流社会层，它看起来富丽堂皇，直通理性人的殿堂。然而，在快到尽头处陡然变窄...

首先，那些一身反骨不爱念经的年轻人是不配接受上得了台面的经济学教育的，会被剔除（右1）。

接着，用经典书籍和理论在大家的脑子里刻上一些思想钢印，观念要对齐，方便日后整齐念经（右2）。

然后，用条条框框进行统一塑形（左2）。

最后，交钱，进入经济学的管道，开始拾级而上（左1）。

在这条"正统"的道路上，一众诺贝尔经济学奖加持过的大师为你照亮：

市场是公平的，金钱是中性的，我们相信理性... 

尽管这种金字塔结构让人觉得不对劲，但这些都是市场自然理性演化而成的结果，《贫穷的本质》当然要归因于个体缺陷与局部环境的不利，不然呢？

经济学不是物理学，它是社会学，也是政治学，你那一套再厉害，还能有诺奖得主牛逼？

别想了，只要愿意沿着这条路走，就能拿到金融世界的入场券，拥有解释金融市场的解释权，要么下场搞钱，要么发学术paper，功成名就：

而那些一身反骨，被正统拒之门外的年轻人，则发现还有一条经济学的羊肠小径在等着他们，沿着它亦可拾级而上：

这是一条相对小众，难如殿堂之路，但也有大师相伴——凡勃伦、明斯基、熊彼特、凯恩斯、哈耶克、马克思...