RMP 是弱化版 QE，但它不是短期行为，会持续至少半年以上，并作为长期的流动性工具而存在。这种"持续的小幅扩表 + 中性利率"的组合，是 crypto 每一轮大牛市的共同宏观底层
这次 12 月 FOMC 的核心结论：再降息 25bp，联邦基金利率到 3.5%–3.75%
这已经是自 9 月以来的第三次降息，三次合计 75bp，自去年 9 月以来合计 175bp
宣布重启准备金管理目标的资产购买（扩表），规模为首月400亿美元，除短期美债Bills以外还纳入了3年以内的Coupons，这不是QE这是RMP。此外，常备回购便利工具的限制也被解除。
RMP 是什么？跟 QE 有啥本质区别？
纽约联储的表述里给了比较细的 operational 细节：
名字叫：Reserve Management Purchases（准备金管理购买，RMP）。
目的写得很死：
"maintain an ample supply of reserves on an ongoing basis"（长期维持"充足准备金"）。
每月大致流程：
每月第 9 个工作日左右，公布当月 RMP 规模 + 未来约 30 天的操作时间表；
第一份 schedule：12 月 11 日发布，约 400 亿美元，12 月 12 日开始买。
投向：
1–4 个月 bucket：75%
4–12 个月 bucket：25%
优先买 Treasury Bills（1–12 个月短期美债）：
如有需要，可以买剩余期限 ≤3 年的 coupon 国债（1–1.5 年、1.5–3 年两个 bucket，各 50%）。
持仓和单券限额：
SOMA（系统公开市场账户）单券持仓上限为该券未偿付总额的 70%，每次操作还有分档 purchase cap（0–15%、15–34%…那张表）。
本质上就是：用短端国债，把此前因为 QT 缩掉的准备金部分"补回来"，但不延长久期。
市场效果是不是"准 QE"？
从结果而非"故事"来看，它确实有几个偏宽松的效果：
Fed 资产负债表重新扩张
QT 在 12 月初已经停止，现在开始净买入短端国债，balance sheet 不再缩，甚至重新走扩。
增加银行体系准备金 → 降低钱市场利率 + repo 压力
RMP 的直接目的是缓解近期 repo、市政短端利率的上行压力，防止联邦基金利率在区间上沿打到 IOER，保证"利率控制权"。
相对利多 risk assets / carry
更多 reserves + 更平滑的 funding → 对高杠杆机构、套息策略和信用市场都更友好。
不少评论（比如 Burry）担心：如果银行系统需要 3T+ 的 Fed 准备金才能稳定运转，这说明系统本身很脆弱，RMP 看起来像"技术操作"，实则是对脆弱金融体系的持续输血。
所以可以这么总结：
逻辑层面：不是 QE；效果层面：比"零动作"明显更偏宽松，比真正 QE 弱一档，是一剂温和但持续的流动性缓释剂。
根据纽约联储操作说明 + Powell 的答问，我们可以提炼出三个关键点：
▶ 1. RMP 持续到"准备金恢复到充足水平 + 通过税季波动"
Powell 这段话非常关键（概括）：
"我们在接近准备金的低端（边缘充足）…4 月 15 日报税季会抽走大量准备金…需要提前几个月补水。"
因此 RMP 的最初节奏是：
2025/12 – 2026/04：高节奏 RMP（如：每月 ~400B）
目的：
抵消 TGA 上升
托住 4 月报税季的准备金急降
把准备金带回"ample（充足）"区间
具体原文：
"RMP 的步伐将在未来几个月保持在较高水平，以抵消预计在4月份出现的非准备金负债的大幅增加。"
所以明确：至少持续到 2026 年 4 月前后。
▶ 2. 过了税季以后，RMP 将会"显著降低节奏"，但不会停止
原文：
"此后，总购买步伐可能会大幅降低，以符合季节性模式。"
意味着：
不会立刻停
只会降低规模
因为 Fed 必须维持一个"稳定充足准备金"的长效机制
换句话说，它是一个 永久性的流动性管理工具，只是在强度上可调。
换成交易语言：
RMP 是"Fed 的迷你扩表模式"，不是一次性，而是结构性存在。
▶ 3. 所以它持续多久？现实答案是：
至少半年（到 2026Q2）是高概率持续；长期（多年）存在、按需调整规模。
RMP 的性质就像 2019 的 "Not QE"：
当市场准备金太低 → 持续买
当准备金过高 → 缓慢减
因为 Fed 不能再让系统回到"准备金稀缺区"（2019 repo 危机教训）
这意味着：
RMP 的生命周期不会是月级别，而是"结构性常驻工具"，未来数年很可能反复使用。
Crypto 的核心驱动力只有两件事：
流动性（USD Liquidity / Global Liquidity）
风险偏好（rate cycle, macro）
RMP 对两者都有正向影响。
▶ 1. RMP = 准扩表 = 银行体系准备金上升 = 更宽松的"美元流动性环境"
BTC 的长期走势与美国银行体系准备金的增减高度相关（Reserves vs BTC log-price 的相关性 > 0.85）。
RMP 做的是：
Fed 买短债
向银行体系注入 新的准备金（reserves）
这是 crypto 最喜欢的环境，因为：
准备金 ↑ → 钱变舒服 → 风险资产（包括 crypto）有更高的估值容忍度
你可以理解为一种"低强度、但持续"的 QE 替代品。
▶ 2. RMP 的节奏决定 crypto 的节奏
我们可以把 crypto 资金面分三阶段：
阶段 A：2025/12 – 2026/04（RMP 高速期）
作用：
Fed balance sheet 停止下滑并开始上升
银行准备金增加
前端利率温和下行
资金压力下降，risk assets 的风险溢价下降
→ Crypto 获得"资金顺风期"，波段牛市概率最高。
阶段 B：2026/04 之后（RMP 降速但继续）
作用：
流动性不再快速扩张，但不会逆转
美股继续推高估值
BTC/ETH 很可能进入"结构性牛市后半段（慢涨/轮动）"
这是 crypto 历史上最喜欢的 regime：
"弱 QE、强增长、中性利率"。
阶段 C：只有当 RMP 停止 或 准备金再次触顶 → 才可能进入 crypto 熊周期
换句话说：
RMP 的终结（或准备金过高引发监管反调节）才是 crypto 真正的顶部信号。
不是降息停止，不是 CPI 回到 2%，
而是：
准备金下降
Fed balance sheet 再次变成缩表
跨货币市场压力上升（SOFR 利差、repo GC spread 等）
用一句话：
RMP 是弱化版 QE，但它不是短期行为，会持续至少半年以上，并作为长期的流动性工具而存在。这种"持续的小幅扩表 + 中性利率"的组合，是 crypto 每一轮大牛市的共同宏观底层。
换句话说：
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